一 | 潜入深蓝 探索生命的奥秘 星河湾学子的MBL探索之旅 芝加哥大学海洋生物学实验室（Marine Biological Laboratory，MBL）是位于美国马萨诸塞州伍兹霍尔（Woods Hole）的生物学及环境学研究教学中心。
二 | 近日，OpenAI和Anthropic的首次公开募股（IPO）有了新进展。
三 | Anthropic最快将于8月底递交IPO文件，并有望打破SpaceX的最大IPO纪录；OpenAI高管表示公司将在2027年IPO。该实验室成立于1888年，有250名全职员工，同时每年有500多名来自世界各地的访问学者及研究人员。 但在此时，有分析师反而断言：AI泡沫已经破裂。在MBL的学生和教职员工中，已有63位诺贝尔奖得主、319名美国国家科学院院士和260名美国文理科学院院士。 一边是AI“双巨头”冲刺IPO，营收、估值节节冲高；另一边美国大模型价格一月大跌近25%。MBL的研究由全职教职工以及每年因其独特资源和优势而吸引的世界顶尖科学家共同开展，聚焦于多个独特的主题，包括：细胞生物学、再生生物学、神经科学、感觉生理学、比较进化学和基因组学等领域；微生物群落及其在多种海洋、生物体和陆地栖息地中的多样性与生态学；成像和计算技术的创新，揭示细胞功能和之前未知的生物学；以及环境系统和生物体在全球变化面前的适应与韧性。毫无疑问，MBL是海洋生物学研究的圣地。
上海星河湾双语学校是中国第一所参与MBL High School Science Discoery Program（HSSDP）的学校。 美国AI行业的隐忧正在浮出水面：模型降价导致算力需求增加，行业或将面临7000亿～8000亿美元的巨额融资缺口，因此科技巨头大举发债“输血”算力，与美债争夺资金，推高全社会融资成本。 市场正在讨论，AI赚到的钱，还能不能追上它烧掉的钱？
美国大模型正在丧失定价权，平均价格一个月下降近25% 当地时间8月20日，据媒体报道，Anthropic预计其IPO规模可能追平甚至超过SpaceX创下的纪录，最快将于8月底公开递交IPO文件，目前公司仍在测算最终募资规模。SSBS × MBL项目自2019年启动，因为疫情搁置，于2024年正式实施，为学校的学生们提供了动手学习和探索实地与实验室方法的机会。
四 | SpaceX此前IPO首发募资750亿美元，计入超额配售后达到862亿美元。他们沉浸在MBL研究科学家们正在进行的活跃且持续的研究中，了解科学家们正致力于解决当今基础生物科学中的重大问题，从而激发学生们内心对生物的热爱。 8月19日，OpenAI首席财务官萨拉·弗里亚尔（Sarah Friar）表示，该公司计划于2027年完成IPO，不过，如果业务增长加速，上市时间也可能提前。
五 | 2025年1月11日至18日，16名第二批高中生参与了MBL anatomy&development课程的学习。 今年第二季度，OpenAI营收达到67亿美元，较第一季度增长18%，年化收入近期已突破400亿美元。 Anthropic的增长更为迅猛。截至7月底，其年化收入已达650亿美元，而2025年底仅约90亿美元；公司二季度初步营收数据为115亿美元。 据媒体报道，Anthropic向投资者给出的2028年收入预测达到1900亿至2000亿美元，也由此催生了其上市后估值可能达到2万亿美元的市场预期。 全球宏观咨询公司David Woo Unbound首席执行官、经济学家David Woo在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，AI交易面临的最大风险，就是商品化（commoditization）不可避免。我们用五天的时间潜入海洋生物的世界，开展了一段富有趣味性和实践性的探索与学习。
AI模型每任务成本（图片来源：Artificial Analysis） “第二季度，OpenAI营收增速大幅放缓、利润率出现收缩。产生这一结果的一个主要原因，就是来自中国大模型的竞争日益加剧，导致其定价权的丧失。我们沉浸在生动的讲解中、有趣的实验中，也欢乐于多彩的城镇和丰富的生活中。每一天，无论是从课程还是生活中，都让我们收获了各种新奇的发现与深刻的感悟，让这短短的五天成为我们心中一段难忘的回忆。
Day.01
上午课程开始，Dr. Lisa Abbot向我们讲解了水质检测的相关知识，并让我们分组搭建自己的培养缸。”David Woo进一步指出，乍看之下，Anthropic似乎避免了同样的命运。但Anthropic是真正逃脱了商品化的命运，还是仅仅比OpenAI晚几个季度步入这一阶段？“从逻辑推断，答案更有可能是后者。Anthropic的IPO正逐渐演变成一场对整个AI交易逻辑的公投。从安装过滤系统到引入海洋生物，再到测量水质，我们亲手实践将理论与实际紧密相连，深刻体会到科研操作的严谨性，也巩固了课上所学的内容。
六 | ” 但与收入和估值一路攀升形成鲜明反差的是：模型越卖越便宜。 7月底，OpenAI将GPT-5.6 Luna的API价格下调80%，Terra价格下调20%。7月24日，Anthropic发布Claude Opus 5，每百万Token输入5美元、输出25美元，恰好只有Fable 5的一半。Anthropic强调，Opus 5能够“以一半价格接近Fable 5的前沿智能”。
七 | 公司还取消了原定于9月生效的Sonnet 5涨价计划。 分析机构Silicon Data统计，美国顶尖实验室的AI推理平均价格在7月中旬至8月中旬下降近25%。
投行TD Cowen对AI模型聚合平台OpenRouter数据的分析显示，Luna降价80%后，短期调用量增长至此前约14倍；Terra降价20%后，调用量增长约5倍。
下午，我们跟随老师参观了National Xenopus Resource (NXR)和培育斑马鱼的实验室。在那里我们了解到受精卵采集、昼夜节律调控及两种动物的日常养护内容，拓宽了我们的视野，让我们看到了科研工作的周密规划。随后我们回到Dr. Abbot的课堂中，了解了伍兹霍尔当地的生物多样性及其被科研者钟爱的原因，对这片区域有了更加深刻的印象。
而之后的Lillie图书馆之行则更为难忘：我们亲手触摸了Thomas Hunt Morgan的诺贝尔奖奖牌，翻阅了包括达尔文亲笔签名在内的珍贵书籍，感慨于“study nature, not books”的学习理念。调用量增长超过价格降幅，使得两款模型收入继续增加，Luna收入较降价前七天增长约34%，Terra增长约45%。 “降价→需求增加→扩大开支”恶性循环：2028年行业外部融资缺口高达7000亿~8000亿美元 今年第二季度，OpenAI营收从一季度的57亿美元增长至67亿美元，但经营亏损却从93亿美元进一步扩大至123亿美元。
Anthropic的情况相对乐观，其二季度收入超过110亿美元，已接近甚至实现季度经营盈利。
Day.02
吃完早饭，我们轻车熟路地完成鱼缸水质检测，看着各种生物在水中活力四溢，开启了新一天的学习。盈利能力改善也是投资者愿意给予该公司高估值的重要原因之一。上午，Dr. Lisa Abbot为我们介绍脊椎动物的身体构造，详细阐述了其消化、呼吸、生殖、防护四大系统，并特别讲解了鱼类独特的身体构造。
投资咨询公司One Point BFG Wealth Partners首席投资官彼得·布可瓦（Peter Boockvar）在接受每经记者采访时表示，随着全新的定价落地，AI企业的商业模式将面临严峻测试，此前承诺的巨额债务依然挂在账上，甚至未来还会进一步增加。“高性价比的中国大模型，正让Anthropic与OpenAI的处境更为棘手，毕竟两家企业背负着高昂的资本开支与巨大的技术投入需求。
八 | 随后的解剖课中，我们先观摩了教授操作，随后亲自动手。过程中，我们小心翼翼地分离器官，尽管有时操作不慎会刺破内脏，但显微镜下那精细的结构依然让我们对生命的精巧惊叹不已。
九 | 下午，学习的重点转向了无脊椎动物。
十 | 在了解了它们多样的门类和显著的生存优势后，我们投入到墨鱼解剖的挑战中，尤其是在处理穿过脑部的食道时，每一刀的操作都考验着我们的细心与专注。解剖结束后，老师带来了许多种无脊椎生物，让我们观摩并加深对它们结构的认识。最后的知识测试检验了我们全天的学习成果，让我们查漏补缺。整一天，“study nature, not books”的理念依旧贯穿始终，不仅让我们收获满满，也让我们对未来的课程更加期待。 Day.03 第三天，完成惯例的水质检测后，在Dr. Nipam Patel的引领下，我们开启了别开生面的科学探索之旅。” 此外，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和Oracle今年7月将2026年合计资本开支上调至约7300亿美元，半年增加2450亿美元。
十一 | 上午的发育生物学课上，教授从分化、繁殖、生长等六个关键方面，深入剖析了动物从受精卵到成体的蜕变。通过显微镜观察24小时和48小时斑马鱼胚胎的显著差异，我们直观地感受到了生命发育的迅猛进程。 但是，资本开支增长速度正在明显超过企业自身创造现金的速度。 David Woo表示，超大规模云厂商的资本开支增速是营业利润增速的三倍；AI资本开支周期已经持续三年，营业利润增长依然明显落后于资本开支增长，因此这些投资的回报存在很大不确定性。 伦敦证券交易所集团（LSEG）预测，与2025年相比，到2027年五大科技巨头每年的经营现金流将增加约3400亿美元，但同期资本开支预计增加约5340亿美元。
十二 | 也就是说，每增加1美元经营现金流，需要对应增加约1.57美元资本投入。如果当前趋势持续，到2027年，五家公司的资本开支总额可能超过其产生的自由现金流。 午饭后，迎接我们的是紧张而兴奋的斑马鱼胚胎解剖与染色实验。 这意味着，过去软件和互联网企业“收入快速增长、资产投入相对有限”的轻资产模式正在改变。操作过程中，每个人都尽可能小心，生怕不小心伤害到胚胎。 AI越来越像一门重资产生意：收入每增长一轮，都需要更多芯片、服务器、电力和数据中心作为支撑。等待染色的期间，我们设置了时间推移摄影，满怀期待地用显微镜记录胚胎发育的珍贵瞬间。 国金证券首席经济学家宋雪涛测算，假设未来四年AI行业资本支出增速为25%、15%、5%、0%，在不同折旧情景下，AI行业要实现会计盈亏平衡，2030年AI收入需要达到1.06万亿美元至1.42万亿美元。
十三 | 假设2026年年末美国头部模型商共计实现约2000亿美元的ARR水平，那未来4年（2026-2030）需要兑现的年化增速分别为63.3%、55.8%和51.8%。由此估算，AI行业外部融资缺口的见顶时间在2028年左右，对应约7000亿~8000亿美元量级。
十四 | 之后，教授讲解了自己研究的蝴蝶翅膀颜色的科学原理，其中的“闪烁与迷惑”作用令我们印象深刻，感叹大自然的精妙设计。如果收入低于期待兑现幅度，外部融资缺口将会更大。 2200亿美元企业债券涌入市场，分析师称“AI泡沫已经破裂” 当AI资本开支越来越难由企业自身现金流覆盖，债券市场开始成为新的“输血通道”。晚饭后，教授带我们参观了他的蝴蝶收藏，那些丰富多样的蝴蝶藏品如同一本本生动的自然教科书，进一步印证了实践是巩固知识的最佳方式。这一天，我们从微观胚胎到斑斓蝴蝶，对知识的渴望愈发强烈，不停地向教授请教。 Day.04 清晨，阳光洒在大地上，我们开始了清洗胚胎、照料鱼缸的忙碌一天。Patel教授深入讲解了蝴蝶的结构色，让我们领略到翅膀纳米结构与光的相互作用的神奇。 8月20日，据媒体报道，博通正与贷款机构讨论一项规模可能高达1000亿美元的AI基础设施融资方案，其中包括约300亿美元次级债务，以及600亿至700亿美元高级担保融资。
十五 | 资金将被用于支持Anthropic、OpenAI等公司的算力扩张。他对蝴蝶的热爱，也深深打动了我们。今年6月，博通就已与阿波罗、黑石达成一笔350亿美元融资，用于支持Anthropic扩大计算能力。
十六 | 接下来是显微镜学的讲座，教授介绍了显微镜的工作原理与技术，随后让我们亲自操作。显微镜下清晰呈现的生物结构令大家惊叹不已。
十七 | 分组活动环节也同样精彩：在海洋资源中心（MRC），我们看到工作人员精心养护各类海洋生物；在自动化养殖设施（AAF），我们见识到了先进科技与生物养护的完美融合；在跟随Dr. Patel使用共聚焦显微镜的体验中，我们亲手操作，震撼于数据可视化呈现的色彩斑斓图像。 这并非个例。 LSEG数据显示，截至今年8月中旬，AI和大型科技公司的债券发行规模已经超过2200亿美元，是2025年全年的两倍。
十八 | 同期美国企业债发行达到1.68万亿美元，同比增长近27%。 饭后，我们利用共聚焦显微镜构建斑马鱼胚胎的3D模型，将抽象的数据转化为直观的立体结构。最后，戴上VR眼镜沉浸式探索胚胎结构时，我们仿佛置身于细胞的奇妙宇宙中，乐在其中。 Day.05 上午，我们跟随Dr. Abott学习了麻醉学的知识，了解麻醉的四个阶段，明确理想与危险阶段的差异，掌握了鱼类麻醉与苏醒的判断方法及药剂配比。 问题在于，科技巨头正在与美国政府争夺同一批长期资金。
十九 | 彼得·布可瓦向每经记者指出，这些拥有极高信用评级的科技巨头发债融资以建设算力和数据中心，实际上构成了对固定收益市场资本的直接抢夺，进一步推高整个债券市场的期限溢价。在麻醉实操中，我们对牡蛎蟾鱼（oyster toadfish）进行了操作，并在麻醉过程中检察其健康状态与成因。随后，Dr. Abott带来关于鲎（horseshoe crab）的精彩讲座，其4.45亿年的历史令人惊叹。 鲎独特的十只眼睛和蓝色血液背后的科学原理，尤其是血液用于检测内毒素的应用，极大拓宽了我们的认知边界。午饭后，我们亲自体验了抽取鲎血的过程，见证了血液的神奇凝固变化。 宋雪涛向每经记者表示，科技巨头从现金流的创造者、股票回购者、金融资产买家，转变为长期资本的需求方，同时美国政府的财政融资需求没有下降。当全球信用质量最好的私人企业，开始与全球最大的主权债务发行人争夺长期资本时，必然导致供求的挤出效应。“例如，8月7日，Alphabet宣布250亿美元发债计划当天，美债收益率全线走高3至4个基点，10年期美债收益率升至4.65%左右，30年期升至5.21%。
| ” 目前，美国联邦政府债务已突破40万亿美元。美国财政部长贝森特也直接提到了AI融资带来的竞争。 接着是七鳃鳗（lamprey）的参观，它们的可爱与灵动让我们印象深刻。
| 他表示，美国财政部在长期债券市场上不得不面对大量收益率更高的企业债发行，其中就包括为AI基础设施融资的债券。 面对主权债与优质科技债的双重挤压，彼得·布可瓦认为，“市场的容纳极限正遭遇前所未有的挑战。” “资本争夺战无疑正在加剧，所有人的资本成本都在被推高。最后是每个人的小组展示环节，大家汇报了五天以来培养缸的水质情况和最喜爱的海洋生物。
| ”彼得·布可瓦强调，“在这种宏观环境下，无论企业规模有多大，拥有一个健康、稳健的资产负债表比以往任何时候都更加关键。我们分析数据、阐述见解，充分展示了近几天所学的知识。活动结束后，老师为我们颁发了证书，肯定了我们五天的学习成果。” 宋雪涛也认为，如果明年美国财政赤字和AI资本支出同时维持高位，长期融资成本继续上升是最有可能的结果。临别时，大家心中充满了对MBL和其中成员的不舍，同时也带着期待的心情踏入新的旅程。
| 回顾这五天在MBL的学习时光，每一个瞬间都承载着精妙的知识和欢乐的笑声。从照料海洋生物，到进行脊椎和无脊椎生物的对比解剖，再到参观MBL社区中的各种设施，这些体验都如璀璨的星星，永远闪耀在我们的脑海中。在这段时间里，离不开每一位教授和工作人员的悉心教导，使我们在短短的时间里了解了MBL的运作模式，他们的热情和专业点燃了我们对海洋生物的求知欲，丰富了我们的旅程。 彩蛋 – 哈佛访校之旅 离开MBL后，我们有幸在哈佛大一新生Tina学姐的带领下参观哈佛校园。当我们走到那标志性的大门前，哈佛浓厚的历史底蕴扑面而来。 他表示，市场大概率不能吸收如此巨大的供给而不推高长期融资成本。未来更可能出现的情况是，美国财政部缩短发债久期，科技企业提高息票（coupon）、扩大新券让利，并继续转向私募信贷、SPV和租赁融资。走到哈佛创始人雕像前，学姐讲述了学校初创时的艰辛，哈佛从萌芽逐步成长为全球学术巨擘。
| 但这类融资方式也可能把风险进一步传导至私募信贷、保险和银行体系。“未来二三线数据中心、Neocloud、私募信贷项目以及缺乏长期合同支持的算力资产可能面临更大的出清风险。穿梭于各个教学楼之间，我们仿佛看到了名校的日常：奔赴社团活动，忙碌而充实。”宋雪涛告诉每经记者。 而这也是David Woo最悲观的地方。
| 沿着校园的小径，学姐详细介绍了沿途的景点。面对资本开支持续高于盈利增长、模型竞争加剧以及融资需求不断扩大的组合，他表示，自己准备重新增加AI空头仓位，并给出了一个比“投资回报下降”更激进的判断：整个故事一天比一天恶化。我现在真的确信，AI泡沫终于已经破裂了。
| （文章来源：每日经济新闻）。
| 每一栋楼都有其独特的魅力，既有古老的庄重，也有现代的简约。学姐提到，这里的生物实验室从基因编辑到生态研究设备精良，资源丰富。她还分享了申请经验，强调个人陈述要展现独特灵魂和影响力。她谈到自己在哈佛的成长，压力转化为动力，不断挑战自我。 这次访校让我们深刻意识到，名校背后的光环是无数汗水的结晶。我们期待着有一天能以学生身份，再次融入这片充满文化气息的地方。
| 文字：SSBS × MBL全体同学 审核：张力 阮振超。
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Published on:01:01:16
